Chinese AI Chipmaker Enflame Lists on STAR Market — With 84% of Revenue From Tencent Alone
9yuè月11rì日，zhōng中guó国rén人gōng工zhì智néng能xīn芯piàn片gōng公sī司suì燧yuán原kē科jì技jiāng将zài在shàng上hǎi海zhèng证quàn券jiāo交yì易suǒ所kē科chuàng创bǎn板guà挂pái牌shàng上shì市，gǔ股piào票dài代mǎ码688801。zhè这shì是jì继mó摩ěr尔xiàn线chéng程、mù沐xī曦zhī之hòu后，yòu又yī一jiā家guó国chǎn产AIxīn芯piàn片qǐ企yè业zài在kē科chuàng创bǎn板shàng上shì市。gēn根jù据suì燧yuán原kē科jì技gōng公bù布de的xiāo消xi息，zhè这cì次fā发xíng行jià价wèi为měi每gǔ股142.18yuán元，jì计huà划mù募jí集zī资jīn金61.19yì亿yuán元。
On September 11, Chinese AI chipmaker Enflame Technology will list on the Shanghai Stock Exchange's STAR Market, under ticker 688801 — the latest domestic AI chip firm to go public there after Moore Threads and MetaX. According to the listing announcement, Enflame's shares are priced at 142.18 yuan each, with the offering expected to raise 6.119 billion yuan.
11 сентября китайский производитель ИИ-чипов Enflame Technology (燧原科技) выйдет на биржу — на шанхайскую площадку STAR Market, тикер 688801. Это уже третья отечественная компания по производству ИИ-чипов, выходящая на биржу вслед за Moore Threads и MetaX. Согласно объявлению о размещении, цена акции составит 142,18 юаня, а компания планирует привлечь 6,119 млрд юаней.
suì燧yuán原kē科jì技chéng成lì立yú于2018nián年，zhào赵lì立dōng东、zhāng张yà亚lín林shì是gōng公sī司de的chuàng创shǐ始rén人，liǎng两rén人yī一gòng共chí持gǔ股yuē约28.14%。gōng公sī司zhuān专mén门yán研fā发yòng用yú于rén人gōng工zhì智néng能xùn训liàn练hé和tuī推lǐ理de的yún云duān端xīn芯piàn片，xiàn现zài在yǐ已jīng经tuī推chū出sì四dài代jià架gòu构、wǔ五kuǎn款xīn芯piàn片chǎn产pǐn品，kè客hù户zhǔ主yào要shì是shù数jù据zhōng中xīn心hé和yún云jì计suàn算gōng公sī司。
Founded in 2018, Enflame is controlled by co-founders Zhao Lidong and Zhang Yalin, who together hold about 28.14% of the company. Enflame designs cloud-based AI chips for training and inference, and has released four generations of chip architecture and five chip products so far, selling mainly to data centers and cloud-computing firms.
Enflame была основана в 2018 году; сооснователи Чжао Лидун и Чжан Ялинь совместно контролируют около 28,14% компании. Enflame разрабатывает облачные ИИ-чипы для обучения и инференса моделей — на сегодня выпущено четыре поколения архитектуры и пять моделей чипов, которые продаются в основном дата-центрам и облачным провайдерам.
zhāo招gǔ股shū书xiǎn显shì示，suì燧yuán原kē科jì技de的yíng营shōu收zēng增zhǎng长hěn很kuài快：2023nián年wèi为3.01yì亿yuán元，2024nián年wèi为7.22yì亿yuán元，2025nián年dá达dào到9.90yì亿yuán元，sān三nián年píng平jūn均zēng增zhǎng长lǜ率chāo超guò过80%。jīn今nián年shàng上bàn半nián年，gōng公sī司yíng营shōu收tóng同bǐ比zēng增zhǎng长yuē约279%，dá达dào到11.20yì亿yuán元。
According to the prospectus, Enflame's revenue has grown quickly: 301 million yuan in 2023, 722 million yuan in 2024, and 990 million yuan in 2025 — an average annual growth rate of more than 80% over three years. In the first half of this year, revenue rose about 279% year-on-year to 1.12 billion yuan.
Согласно проспекту эмиссии, выручка Enflame растёт быстро: 301 млн юаней в 2023 году, 722 млн юаней в 2024-м и 990 млн юаней в 2025-м — в среднем более 80% роста в год за три года. В первой половине этого года выручка выросла примерно на 279% год к году, до 1,12 млрд юаней.
bù不guò过，suì燧yuán原kē科jì技de的kuài快sù速zēng增zhǎng长lí离bu不kāi开yí一gè个dà大kè客hù户——téng腾xùn讯。zhāo招gǔ股shū书xiǎn显shì示，2025nián年gōng公sī司jiāng将jìn近84%de的yíng营shōu收dōu都lái来zì自téng腾xùn讯yī一jiā家qǐ企yè业。téng腾xùn讯bù不jǐn仅shì是suì燧yuán原kē科jì技zuì最dà大de的kè客hù户，hái还shi是gōng公sī司dì第yī一dà大gǔ股dōng东，chí持gǔ股yuē约19.95%。
But that rapid growth depends heavily on one major client: Tencent. The prospectus discloses that nearly 84% of Enflame's 2025 revenue came from Tencent alone. Tencent is not only Enflame's biggest customer — it is also the company's largest shareholder, holding roughly 19.95% of its shares.
Однако этот быстрый рост сильно зависит от одного крупного клиента — Tencent. Согласно проспекту, почти 84% выручки Enflame в 2025 году пришлось на одну лишь Tencent. Tencent — не только крупнейший клиент Enflame, но и крупнейший акционер компании, владеющий примерно 19,95% её акций.
yīn因wèi为kè客hù户jí集zhōng中dù度guò过gāo高，shàng上hǎi海zhèng证quàn券jiāo交yì易suǒ所zài在jiǎn检chá查shí时duì对cǐ此tí提chū出wèn问xún询，yāo要qiú求suì燧yuán原kē科jì技shuō说míng明gōng公sī司hé和téng腾xùn讯zhī之jiān间shì是bù不shì是yǒu有kǔn捆bǎng绑xiāo销shòu售、zuì最dī低cǎi采gòu购liàng量děng等xiàn限zhì制xìng性tiáo条kuǎn款。suì燧yuán原kē科jì技shuō说，suī虽rán然yǐ已jīng经yǒu有bié别de的guó国chǎn产xīn芯piàn片chǎng厂shāng商jìn进rù入téng腾xùn讯de的gōng供yìng应liàn链，dàn但téng腾xùn讯xiàn现zài在méi没yǒu有lǐ理yóu由、yě也méi没yǒu有tiáo条jiàn件dà大guī规mó模gǎi改yòng用bié别de的chǎn产pǐn品。
Because of this customer concentration, the Shanghai Stock Exchange specifically raised the issue during its review, asking Enflame to clarify whether there were tied-sales arrangements or minimum-purchase clauses between the two companies. Enflame said that although other domestic chipmakers have entered Tencent's supply chain, Tencent currently has neither the reason nor the practical conditions to switch to other products on a large scale.
Из-за такой концентрации клиентов Шанхайская фондовая биржа в ходе проверки отдельно затронула этот вопрос, попросив Enflame пояснить, существуют ли между компаниями условия связанных продаж или минимального объёма закупок. Enflame заявила, что, хотя другие отечественные производители чипов уже вошли в цепочку поставок Tencent, у самой Tencent сейчас нет ни причин, ни реальных условий для масштабного перехода на другую продукцию.
cái财wù务fāng方miàn面，suì燧yuán原kē科jì技xiàn现zài在hái还méi没yǒu有yíng盈lì利。2023nián年dào到2025nián年，gōng公sī司fēn分bié别jìng净kuī亏sǔn损16.65yì亿yuán元、15.1yì亿yuán元hé和11.64yì亿yuán元，sān三nián年yī一gòng共jìng净kuī亏sǔn损yuē约43yì亿yuán元；cóng从gōng公sī司chéng成lì立dào到xiàn现zài在，yī一gòng共jìng净kuī亏sǔn损jiē接jìn近50yì亿yuán元。gōng公sī司shuō说，rú如guǒ果gōng供yìng应liàn链bǎo保chí持wěn稳dìng定、chǎn产pǐn品néng能àn按shí时jiāo交fù付，zuì最kuài快kě可yǐ以zài在2026nián年huò或2027nián年shí实xiàn现yíng盈kuī亏píng平héng衡。
Financially, Enflame has yet to turn a profit. From 2023 to 2025 the company posted net losses of 1.665 billion, 1.51 billion, and 1.164 billion yuan respectively — about 4.3 billion yuan in total over three years — and roughly 5 billion yuan in cumulative losses since its founding. The company says that if its supply chain stays stable and products ship on schedule, it could reach break-even as early as 2026 or 2027.
С финансовой точки зрения Enflame пока не вышла на прибыль. С 2023 по 2025 год чистые убытки компании составили 1,665 млрд, 1,51 млрд и 1,164 млрд юаней соответственно — в сумме около 4,3 млрд юаней за три года, а с момента основания накопленные убытки достигли почти 5 млрд юаней. Компания заявляет, что при стабильных поставках и соблюдении графика выпуска продукции она может выйти в ноль уже в 2026 или 2027 году.
suī虽rán然hái还méi没yǒu有yíng盈lì利，dàn但tóu投zī资zhě者duì对suì燧yuán原kē科jì技de的xīn新gǔ股yī依rán然hěn很gǎn感xìng兴qù趣。fā发xíng行jiē结guǒ果xiǎn显shì示，yī一gòng共yǒu有703wàn万hù户tóu投zī资zhě者cān参yù与wǎng网shàng上shēn申gòu购，zhòng中qiān签lǜ率zhǐ只yǒu有0.02455%，zhòng中qiān签nán难dù度bù不xiǎo小。
Despite the losses, investor appetite for Enflame's IPO shares has been strong. According to the allotment results, 7.03 million retail investor accounts applied for shares online, and the winning-allocation rate was just 0.02455% — making the odds of actually getting shares quite low.
Несмотря на убытки, интерес инвесторов к акциям Enflame при размещении оказался высоким. Согласно итогам размещения, заявки на покупку акций онлайн подали 7,03 млн розничных инвесторов, а доля удовлетворённых заявок составила всего 0,02455% — то есть шанс реально получить акции был очень мал.
jīn今nián年yǐ以lái来，yǐ已jīng经yǒu有duō多jiā家guó国chǎn产AIxīn芯piàn片gōng公sī司zǒu走shàng上kē科chuàng创bǎn板，suì燧yuán原kē科jì技shì是zuì最xīn新de的yī一jiā家。fēn分xī析rén人shì士rèn认wéi为，zhè这hé和jìn近liǎng两nián年zhōng中guó国qǐ企yè业jiā加kuài快"zì自yán研xīn芯piàn片、jiǎn减shǎo少jìn进kǒu口"de的dà大fāng方xiàng向yǒu有guān关。
Enflame is the latest in a wave of domestic AI chip companies that have listed on the STAR Market this year. Analysts link the trend to Chinese companies' broader push in recent years to develop chips in-house and cut reliance on imports.
Enflame стала очередной в череде отечественных производителей ИИ-чипов, вышедших на STAR Market в этом году. Аналитики связывают эту тенденцию с более широким курсом китайских компаний последних лет на разработку собственных чипов и снижение зависимости от импорта.
suì燧yuán原kē科jì技shàng上shì市yǐ以hòu后，néng能bù不néng能yī一biān边bǎo保chí持téng腾xùn讯de的zhī支chí持，yī一biān边jiǎn减shǎo少duì对zhè这yī一jiā家kè客hù户de的yī依lài赖，tóng同shí时shí实xiàn现gōng公sī司chéng承nuò诺de的yíng盈lì利mù目biāo标，shì市chǎng场hái还zài在guān观chá察。
Whether Enflame can keep Tencent's backing while reducing its dependence on that single customer — and still hit the profitability targets it has promised — is something the market will be watching closely now that the company is public.
Сможет ли Enflame сохранить поддержку Tencent, одновременно снижая зависимость от этого единственного клиента, и при этом выполнить обещанные цели по прибыльности — это то, за чем рынок будет пристально следить теперь, когда компания стала публичной.
Discussion · 0
It’s quiet in here… suspiciously quiet. Say something 👀